A conjuntura geopolítica atual, marcada pelo conflito entre Estados Unidos e Irã e o fechamento do Estreito de Ormuz, impõe uma barreira severa a qualquer estratégia que aposte na redução rápida dos juros no Brasil em 2026.

Para um investidor experiente, fica claro que operar o “fechamento da curva” hoje é nadar contra uma maré de choques de oferta que pressionam diretamente os custos de produção. O petróleo, aproximando-se do patamar de US$ 120 por barril, atua como um vetor inflacionário imediato, forçando o Banco Central a manter a Selic em terreno restritivo para evitar que o IPCA escape das metas estabelecidas.

Além da pressão direta das commodities, a aversão ao risco global fortalece o dólar frente ao real, intensificando o repasse cambial para os preços domésticos. Com a moeda americana em torno de R$ 5,41, o custo de insumos importados sobe, o que obriga a autoridade monetária a preservar um diferencial de juros atrativo para conter a fuga de capital e estabilizar a divisa. Baixar a Selic de forma agressiva enquanto os juros externos permanecem elevados, ou em trajetória de alta, criaria um desbalanceamento perigoso que alimentaria ainda mais a inflação por meio da desvalorização do câmbio.

O cenário interno também contribui para a manutenção de taxas elevadas, uma vez que o mercado financeiro exige prêmios de risco maiores diante das incertezas fiscais. Sem um ajuste estrutural nas contas públicas que garanta a estabilidade da dívida, a curva de juros longa permanece inclinada, refletindo o ceticismo dos investidores sobre a capacidade do governo em honrar compromissos sem recorrer à inflação. O Boletim Focus desta semana já captou esse sentimento, elevando a projeção da Selic para o final de 2026 de 12,00% para 12,13%, interrompendo o otimismo que predominava no início do ano.

Diante da estagflação global iminente, o dilema do Copom torna-se ainda mais agudo, pois ele precisa equilibrar o suporte à atividade econômica com o combate à inflação de custos. Embora o mercado ainda espere o início de um ciclo de cortes em meados de março, a magnitude desses movimentos deve ser reduzida de 0,50 p.p. para 0,25 p.p., ou até mesmo sofrer interrupções temporárias. A urgência em sinalizar comprometimento com a meta de inflação supera, neste momento, a necessidade de aliviar o custo financeiro para empresas de crescimento, que seguem asfixiadas pelo alto custo de capital.

Sob a ótica da análise dinâmica de Fleuriet, o impacto desse cenário nas empresas é direto e severo, pois o aumento da Necessidade de Capital de Giro (NCG) é acompanhado por um custo de financiamento proibitivo. Empresas com estruturas de capital alavancadas sofrem uma redução drástica na margem líquida, enquanto o consumo das famílias tende a retrair devido ao crédito mais caro. Esse ambiente desfavorável para o crescimento corporativo reforça a cautela do mercado, que passa a priorizar ativos de valor e alta liquidez em detrimento de teses de “growth” dependentes de juros baixos.

O comportamento dos títulos públicos no Tesouro Direto é outro termômetro que confirma a tendência de alta ou manutenção das taxas, com o Tesouro IPCA+ 2050 voltando a oferecer juros reais acima de 7%. Esse patamar de remuneração indica que o investidor institucional está “ancorado” no pessimismo, exigindo retornos extraordinários para carregar títulos de longo prazo. Enquanto a incerteza geopolítica não for dissipada e o preço das fontes de energia não estabilizar, a curva futura de juros continuará precificando um cenário de “juros altos por mais tempo”.

A convergência entre a política monetária americana e a brasileira limita o espaço de manobra do Banco Central do Brasil, que não pode se descolar excessivamente do Federal Reserve sem gerar instabilidade. Se os juros nos EUA subirem para combater o choque energético, o Brasil será forçado a seguir o movimento ou, no mínimo, paralisar seus cortes para evitar uma arbitragem negativa. Portanto, qualquer redução na Selic em 2026 dependerá muito mais de fatores exógenos e da estabilização militar no Oriente Médio do que de vontades políticas internas.

Em suma, estar posicionado para uma queda significativa dos juros hoje é um trade que ignora os fundamentos de oferta e o risco soberano atual. A tendência é de cortes “homeopáticos” e vigilantes, com um piso para a taxa básica de juros muito mais alto do que o projetado há alguns meses. Para o investidor e o analista, o foco deve permanecer na resiliência operacional das empresas e na proteção contra a volatilidade, uma vez que o cenário de redução sustentada de juros foi postergado por tempo indeterminado diante da realidade da guerra.

Para o investidor de longo prazo nada muda, mas para o investidor que deseja capturar parte da volatilidade, melhor se reposicionar.